上市后豪掷40亿，珠海冠宇踏足汽车启停锂电池市场，扩大动力电池业务

　　10月15日早晨，一名“60后”工程师徐延铭身披红色围巾，来到上海证券大厦。伴随着一声声铜锣声响，珠海冠宇电池股份有限公司(下称“珠海冠宇”)正式登陆科创板。至此，珠海境内外上市企业达39家。

　　珠海冠宇(688772.SH)成立于2007年，主要从事消费类聚合物软包锂离子电池的研发及产销，产品主要应用于笔记本及平板电脑、智能手机、智能穿戴设备等领域。董事长、总经理徐延铭合计控制公司35.07%股份的表决权，为珠海冠宇的实际控制人。

　　11月18日，珠海冠宇上市刚刚满月时，公告称公司全资子公司浙江冠宇计划拟投资40亿元，在浙江省嘉兴市海盐县百步经济开发区新建年产能10GWh动力电池生产车间及配套、企业研究院等项目。

　　项目预计2022年开始建设，建设期为36个月(2022年-2025年)。这意味着消费类锂电池巨头珠海冠宇朝着动力类电池方向又迈出了一步。

　　踏足启停锂电池市场

　　珠海冠宇的主要产品为聚合软包锂离子电池。根据下游应用领域可分为消费类锂离子电池和动力类锂离子电池。

　　在消费类锂离子电池的研发和制造上，珠海冠宇已经做的非常成熟。在该领域，珠海冠宇与惠普、联想、戴尔等笔记本电脑和平板电脑厂商，华为、OPPO、小米等智能手机厂商，以及大疆、BOSE等无人机、智能穿戴厂商建立了长期稳定的合作关系，并已进入苹果、三星、VIVO 等厂商的供应链体系。

　　而在动力电池业务板块，珠海冠宇占比较小，目前该公司研发的动力类锂离子电池产品包括电芯、模组及 PACK，主要应用于汽车启停系统和电动摩托。

　　据了解，12V磷酸铁锂启停电芯技术为珠海冠宇的核心技术之一，该公司在正负极材料及配方、高功率隔膜、高低温兼固型电解液等方面取得突破，成功开发出性能优异的 12V 磷酸铁锂启停电芯产品，可满足汽车对启停电池高功率输出的要求。

　　当前，启停电池领域竞争格局相对优化，珠海冠宇选择这一差异化的赛道切入动力市场，可以聚焦一线车企，有利于公司口碑及客户认可度积累，为公司向纯电动汽车电池业务延伸创造良好的条件。

　　11月5日，珠海冠宇发布公告称，全资子公司珠海冠宇动力电池收到上汽集团定点函成为其定点供应商，为其开发和供应智己LS7 车型的12V 锂电池，根据客户需求计划，冠宇动力电池将于2022年量产供货。

　　根据规划，珠海冠宇将从当前的汽车启停电池、电动摩托电池等业务逐步延伸至纯电动汽车电池及储能电池上，以不断扩大公司动力电池业务规模。

　　动力类锂离子营收占比不足1%

　　当前，珠海冠宇的动力类锂离子电池尚处于前期布局阶段。据其招股书，2018-2020年，珠海冠宇消费类锂离子电池的销售收入分别为44.45亿元、51.71亿元、67.38亿元，分别占当期主营业务收入的比例为99.78%、99.85%、99.84%。

　　而其动力类锂离子电池销售收入分别为988.02万元、765.18万元、1，106.65万元，占主营业务收入的比例分别为0.22%、0.15%、0.16%。

　　可以看出，消费类锂离子电池是珠海冠宇最主要的收入来源，为珠海冠宇贡献超99%的主营业务收入。而在动力类锂电池领域，珠海冠宇仍然处于研发阶段，尚未形成大批量产，这也使得其近几年动力类销售收效甚微。

　　虽然其未来规划从当前的汽车启停电池、电动摩托电池等业务逐步延伸至纯电动汽车电池及储能电池上，但珠海冠宇的动力类电池发展布局明显滞后，且面临产品结构单一的“窘境”。

　　相对同行来说，珠海冠宇起步较晚，如果仅从营收数据来看，珠海冠宇动力类业务想要迎来较大增长，仍需加大投资，在产能、销量、良率等方面有所突破。

　　应收账款攀升

　　珠海冠宇原先是香港联交所上市公司光宇国际集团科技的附属公司哈尔滨光宇电源股份有限公司的全资子公司，2017年，控股股东哈光宇电源逐渐将其持有的珠海冠宇70%股权出售，最终彻底退出。除此之外，另有其他创始股东也消失在股东列表。

　　就在创始股东纷纷转出其股权后，珠海冠宇的业绩却迎来了爆发式增长，并在2018年实现扭亏为盈。根据招股书，2018年-2020年，珠海冠宇分别实现营业收入47.47亿元、53.31亿元、69.64亿元，同期分别实现净利润2.22亿元、4.32亿元、8.17亿元，仅两年时间便实现净利润近3.7倍的高速增长。

　　不过，业绩逐渐走高的同时，珠海冠宇也带有一些“暗伤”。2018年-2020年，珠海冠宇应收账款账面余额分别为9.21亿元、14.16亿元、17.93亿元和18.26亿元，占当期营业收入的比例分别为31.39%、29.84%、33.63%和67.73%，公司的应收账款规模增加过快。这意味着，如果经济形势恶化或者客户自身发生重大经营困难，公司将面临应收账款回收困难的风险。

　　此外，公司前五大客户合计贡献收入占比近乎70%，最大客户的收入贡献超过了1/4，对大客户依赖度较高。同时，公司与主要终端客户签署了包括持续降价或最优惠价格及审计核价等条款的供货协议。

　　如果公司产品更新如果跟不上下游市场需求，生产工艺水平和产量规模效应不能使产品单位成本下降，都会对公司未来经营业绩产生负面影响。

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